东软集团（600718）换帅仅三个月，2025年中功绩即断崖式下落42.75%，现款流面临断裂。

尽管有新老划断“财务洗浴”之嫌，但公司业务模式堪忧，荣新节的每一步王人像踩在行将断裂的钢丝上。

新帅开局临盈利地狱模式

营收高涨9%，利润却暴跌超4成——这是荣新节接掌东软集团后的首份得益单。

2025年4月25日，东软集团独创东谈主刘积仁辞去董事长一职，转任董事并被聘为荣誉董事长；5月23日，长期在公司任职的荣新节接任董事长，掌舵这家风雨晃动的软件巨头。可是，2025年上半年财报绝不宥恕：营收46.89亿元，同比增长9.08%，看似稳住基本盘，但归母净利润仅5627万元，同比大跌42.75%；扣非净利润径直归负，为-4269.98万元，同比下滑206%；何况，扣非净利润聚积三年半亏本，盈利才气透顶坍弛。

东软集团扣非净利润连亏三年半（着手：Choice数据。下同）

公司高度依赖政府援助等非频频性收益，2024年此类收益对净利润孝敬超50%，笼罩了主交易务的亏本幽谷。这种脆弱的盈利结构如沙上之塔，随时可能倾覆。2024年，公司非频频性损益高达9918万元，远超归母净利润；2025上半年净利率仅1.2%，2024年更低至0.46%，高慢中枢业务毫无造血才气。

本钱商场已作念出反应，2025年8月28日财报发布后，东软集团股价不绝下挫，驱散9月8日股价已较年内高点14.10元/股跌幅近三成。业内直言：“盈利坍弛不仅侵蚀商场信任，更让东软的政策转念窗口马上关闭。”

荣新节上任即牵累盈利与信任双重危境，其政策有策画于今未展现扭转间隙的才气，教授力已站在风口浪尖。

现款流断崖：回款与偿债

《财中社》忽闪到，东软集团的现款流驰魂夺魄。2025年上半年，规画行径现款流量净额为-3.76亿元，同比暴跌105.8%；应收账款高达19.55亿元，同比增长14.93%，增速卓绝营收的9.08%，高达归母净利润的34.74倍。

2024年末，东软集团金钱欠债率达58.6%，短期借债和应付账款增长加重偿债压力。驱散2025年6月末，公司短期借债为4.84亿元，较上年末大涨51.25%；一年内到期的非流动欠债从上年末的0.21亿元剧增至4.12亿元，长期借债为3.4亿元，有息欠债共计12.36亿元，但公司同期手持19.27亿元的货币资金和1.95亿元的来往性金融金钱，这种明显的“大存大贷”操作让东谈主匪夷所念念；何况，天然在手类现款金钱长期高于有息欠债，但公司的利息收入却不敌利息用度，上半年分别为664万元和1395万元，2024全年分别为1438万元和2903万元。

应收账款增速快于营收，标明客户回款不及。2025年上半年，公司应收账款盘活天数为93天，较2024年末的73.33天蔓延了26.82%，进一步加重资金占用压力。

荣新节接办即牵累这一贫乏局面，于今未见其应答要领生效。

用度失控：高管薪酬成众矢之的

主交易务亏本之际，用度措置如脱缰之马。2024年，东软集团销售用度和措置用度分别达5.49亿元和7.59亿元，较上年均有所增长；反而是预示公司明天产物缔造才气的研发用度8.83亿元，较上年的10.32亿元下降14.44%。

从职工类别来看，最近三年商场营销分别为768东谈主、646东谈主、539东谈主，而措置东谈主员分别为2022东谈主、1846东谈主、1636东谈主，均呈现减少态势。而同期期销售用度中的职工薪酬分别为3.19亿元、3.49亿元、3.6亿元，近两年同比分别增长9.46%、3.14%；措置用度中的职工薪酬分别为2.8亿元、3.05亿元、3.35亿元，近两年同比分别增长9.11%、9.86%。这组数据标明，公司销售东谈主员和措置东谈主员的薪酬近两年在欺压上升。

成本结构转念形同虚设，反馈里面措置效果低下。

高管薪酬更如火上浇油。东软集团的董监高薪酬从2021年的1696万元飙至2024年的2775万元，增幅超60%。在扣非净利润比年为负的布景下，高管层的高薪与功绩的夺目反差激励中小鼓吹质疑高管薪酬在蚕食公司仅剩的利润。2025上半年，公司措置用度占营收比例约8.46%，较2024年上升约1.66个百分点，高慢成本限度正在失守。

业内直指用度彭胀侵蚀了东软集团的糊口空间。荣新节未能拦阻这一乱象，其成本管控的无力已成众矢之的，亟需向商场讲明其有策画才气，不然恐难逃政策舛讹的辩驳。

业务模式：软件业“施工队”的末路

东软集团2025年中报高慢，举座毛利率仅26.53%，同比下降3.84个百分点，远低于软件行业40%-60%的平均水平，泄露业务模式的致命死穴。

尽管按业务板块永别出“智能汽车互联”“企业互联特别他”“灵巧城市”“医疗健康及社会保险”等前沿畛域，2025年上半年这些板块的毛利率（智能汽车互联14.26%、企业互联特别他31.59%、灵巧城市36.18%、医疗健康及社会保险44.73%）远低于行业均值，标明其实质仍以低附加值的系统集成模式为主。

按行业分类，“自主软件、产物及处事”收入40.29亿元，占比85.92%，毛利率仅27.79%；系统集成业务收入5.79亿元，占比12.34%，毛利率仅12.22%，远低于仅有8163.91万收入，占比仅为1.74%的物业告白（65.59%）。

深切分析，“智能汽车互联”“灵巧城市”等板块的中枢责任多为定制化缔造，依赖款式制，需多半前期参预却难以变成圭臬化、可畛域化的产物，与系统集成模式高成本、低议价的特征高度重合。

业内东谈主士指出，东软集团实质上等于“软件业的建筑施工队”，在国产软件波涛中短缺自主、可畛域化的拳头产物，仅能在款式制夹缝中贫乏求生。

即便斩获新单，如2025年上半年AI关结勾结额增长50%、“AI+医疗”畛域增60%，高成本与低毛利使东软集团难以终局财务质变，回款延误更令资金链雪上加霜。

在软件行业广宽追求产物化、平台化的今天，东软集团仍困在款式制和系统集成泥潭中。只有模式不变，东软集团就注定只可在低毛利泥潭中破钞，直至资金链断裂。哪怕换帅，也仅仅换一个东谈主在走钢丝。

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